В июне МВФ назвал Deutsche Bank самым рисковым финансовым институтом в мире. Эксперты считают, что банк вряд ли повторит судьбу Lehman Brothers, но если это произойдет, последствия для мировой финансовой системы могут быть катастрофическими.
В конце июня Международный валютный фонд (МВФ) назвал Deutsche Bank, до сих пор не оправившийся от последствий глобального финансового кризиса 2008 года, самым серьезным источником риска для мировой финансовой системы среди всех глобальных системно-значимых банков. Тогда же Федеральная резервная система (ФРС) США сообщила, что американское подразделение банка провалило стресс-тест ведомства из-за некачественного управления рисками и финансового планирования. Всего тест проходили 33 банка: провалили его лишь Deutsche Bank и испанский Santander.
На фоне этих новостей акции Deutsche Bank подешевели до 30-летнего минимума, до €12,37 за штуку, а западные эксперты заговорили о том, что крупнейший банк Германии может повторить судьбу американского инвестиционного банка Lehman Brothers, банкротство которого в сентябре 2008 года запустило глобальный финансовый кризис.
Принцип домино
Финансовый сектор Германии играет ключевую роль в глобальной экономике. Немецкий рынок управления активами, по данным МВФ, третий по объему в Евросоюзе, тогда как суверенный рынок облигаций — тихая гавань для инвестиций и глобальный ориентир стоимости инструментов с фиксированным доходом. В стране расположено два из 30 глобальных системно значимых банков (по оценкам Совета по финансовой стабильности) — Deutsche Bank AG и Allianz SE, одна из крупнейших в мире бирж по торговле производными финансовыми инструментами — Eurex Clearing AG, а также множество небольших банков и страховых компаний.
Как пояснял МВФ в своем докладе, внутри страны Deutsche Bank тесно связан с другими публично торгуемыми банками и страховыми компаниями и, таким образом, может стать источником их финансового заражения. Инвестиционно-банковское подразделение Deutsche Bank — одно из крупнейших в мире: его можно сопоставить с подразделениями американских Bank of America Merrill Lynch, JP Morgan Chase, Citigroup и Goldman Sachs.
Усугубление ситуации в банковской системе Германии с большой вероятностью может вызвать цепную реакцию и банковский кризис в мире. При этом ущерб в немецкой банковской системе будет меньше, чем для мировой, опасается МВФ. «Германия, Франция, США и Великобритания представляют наибольшие риски по внешним побочным результатам, которые измеряются в процентах потери капиталов другими банковскими системами из-за банковских шоков в этих странах», — говорится в докладе банка.
Начало конца
В 2009 году генеральный директор Deutsche Bank Йозеф Аккерман утверждал, что у банка достаточно денег на то, чтобы пережить кризис. Но в 2012 году несколько его бывших коллег заявили, что на самом деле банк скрывал €12 млрд убытков от операций с деривативами: банк занизил оценку по деривативам на активы с наивысшим рейтингом, покупаемым с помощью заемных средств. Если бы эта позиция, номинальный объем которой составлял около $130 млрд, была отражена на балансе корректно, показатели его капитала в период кризиса сократились бы до критических уровней и ему пришлось бы попросить помощи у государства. Трейдеры намеренно не проводили переоценку контрактов согласно рыночным ценам, избегая таким образом балансовых потерь от беспрецедентных потрясений на кредитных рынках в 2007-2009 годах. В противном случае потери для всего портфеля могли достигнуть $12 млрд.
Впервые о банкротстве Deutsche Bank заговорили в 2013 году, когда банк признал, что нуждается в дополнительном капитале. В 2013 году он привлек $3 млрд за счет выпуска акций для акционеров банка. Содиректор Deutsche Bank Аншу Джейн утверждал, что этого достаточно и «голодный марш окончен», но в апреле 2014 года банк привлек еще €1,5 млрд, а спустя всего месяц — неожиданно для рынка — объявил о продаже акций в общей сложности на €8 млрд, причем с дисконтом 30% к текущей стоимости.
В марте 2015 года результаты стресс-тестов показали, что банку опять нужен капитал. В кризис банк заработал немного денег, но главным образом за счет манипуляций со ставкой LIBOR, за что в апреле 2015 года он был оштрафован на $2,5 млрд. Из-за этого скандала Джейн и его коллега Юрген Фитчен ушли в отставку. Тогда же международное рейтинговое агентство S&P понизило долгосрочный кредитный рейтинг Deutsche Bank с A до BBB+ — он оказался всего на три ступени выше «мусорного».
В начале июня 2016 года Deutsche Bank вновь оказался в центре скандала из-за махинаций со ставками LIBOR: в США двум бывшим трейдерам было предъявлено обвинение, тогда как британское Управление по финансовому регулированию и надзору сообщило, что в деле фигурируют как минимум 29 сотрудников банка, работавших в Лондоне, Франкфурте, Токио и Нью-Йорке.
По итогам прошлого года Deutsche Bank впервые с 2008 года получил чистый убыток на €6,8 млрд. Потери были вызваны сокращением стоимости инвестиционного подразделения и подразделения по обслуживанию физических лиц и высокими судебными расходами (в 2015 году он потратил на судебные расходы €5,2 млрд — это крупная сумма). Выручка составила $33,5 млрд, что для Deutsche Bank немного.
В последние годы банк пытался перестроить свою работу. В октябре 2015 года новый содиректор Джон Крайан запустил масштабную реструктуризацию, которая предусматривала сокращение персонала и реорганизацию операций, но она пока не дала существенных результатов. Свидетельством тому могут стать финансовые показатели по итогам первого квартала 2016 года. Банк завершил его с прибылью (€236 млн), но она сократилась относительно прошлого года на 58%.
По следам Lehman Brothers
Как пишет The Street, в 2008 году, когда Lehman Brothers подал заявление о банкротстве, у него было активов на $639 млрд и долгов на $619 млрд.
В мае Berenberg Bank сообщил, что долговая нагрузка Deutsche Bank (отношение заемных и собственных средств) составляла 40:1. По словам аналитика Berenberg Bank Джеймса Чаппелла, это слишком много.
Задача по стабилизации баланса Deutsche Bank может оказаться неразрешимой, опасается он. «Трудно понять, как банк решит проблему с неликвидными долгами и снижением прибыли без дополнительного привлечения капитала», — говорил Чаппелл. Ситуацию для Deutsche Bank усугубил ЕЦБ, политика низких процентных ставок которого отрицательно сказывается на прибыли германского банка.
С начала года котировки Deutsche Bank упали на 50% на фоне опасений инвесторов по поводу возможной нехватки ликвидности. Капитализация банка 15 июля составляла всего €18 млрд. Cобственный капитал оценивается всего в $60 млрд, тогда как номинальный объем деривативов — в $72,8 трлн, что более чем в 20 раз выше ВВП Германии в 2015 году ($3,4 трлн). Как подчеркивает The Street, на один только Deutsche Bank приходится 13% от общего объема деривативов, который в 2015 году составлял €550 трлн. Это не означает, что Deutsche Bank столкнется с дефолтом на триллионы долларов, поскольку большинство контрактов проходит за счет контрагентов, отмечает The Street. Но в случае банкротства контрагентов может начаться цепная реакция. «Мы уже были свидетелями того, как она может захватить весь мир», — вспоминало издание кризис 2008 года.
Сравнение Deutsche Bank с Lehman Brothers — некоторое преувеличение, хотя германский банк, как крупный международный игрок, может спровоцировать цепную реакцию, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. «С Deutsche Bank ситуация немного другая: с 2008 года регуляторы очень сильно ужесточили свои позиции. Введены новые параметры банковской отчетности. Сейчас не то состояние финансовых рынков — размер финансового плеча, размер межбанковских обязательств на порядок меньше [чем было во времена банкротства Lehman Brothers]».
Управляющий директор Arbat Capital Александр Орлов согласен, что вероятность банкротства Deutsche Bank пока низкая, но если оно случится, последствия могут оказаться гораздо серьезнее, чем в 2008 году. «Будет катастрофический эффект», — отметил он. «Возникает вопрос, насколько это вероятно. Менее вероятно, чем у Lehman Brothers, по крайней мере пока. Требования к капиталу банк пока выполняет. То, что он дважды не прошел стресс-тест ФРС, еще не констатирует того, что банк проблемный: европейские стресс-тесты он обычно проходит. К тому же есть варианты докапитализации, которые не будут значительно размывать акционерный капитал и создавать панику, — некий аналог того, что было в США в 2008-2009 годах. Нервозность, конечно, есть, но пока у него все-таки есть запас прочности», — объяснял он РБК.
По словам Орлова, основная проблема Deutsche Bank заключается в большом кредитном плече. «Около $1,7 трлн активов финансируется за счет всего $700 млрд депозитов, все основное — огромный объем деривативов и различных межбанковских обязательств», — пояснил эксперт.
Британский вопрос
Brexit может негативно отразиться на показателях банка. Deutsche Bank — крупнейший европейский банк в Сити, в 2015 году от работы в Великобритании банк получил почти 20% выручки. Как сообщал Bloomberg, в мае генеральный директор Deutsche Bank Джон Крайан сообщал о намерении перенести бизнес из Лондона. Как замечает The Street, перемещение бизнеса, штат которого насчитывает 8 тыс. сотрудников, — непростая задача, и она впоследствии ударит по балансу.
Brexit может отрицательно сказаться и на продаже активов третьего уровня Deutsche Bank (представлены сложными деривативами и кредитами, относящимися к сделкам прямого частного инвестирования), объем которых в конце марта составил €31 млрд. Как отмечает газета Financial Times, это существенно ниже показателя декабря 2008 года (€88 млрд), и, по словам инсайдеров, банк проявил «большую осторожность» в оценке активов третьего уровня в 2015 году.
Активы третьего уровня сложно оценить по рыночным ценам и еще сложнее продать. По словам аналитика французской финансовой организации Exane Амита Гёля, которые приводит Financial Times, после референдума продать их будет еще труднее.
